2市場展望：短期供需錯配，長期依然看多

在第一部分分析新冠肺炎疫情對玉米供需端的影響之后，我們在第二部分重點分析疫情對玉米市場分析邏輯和思路的影響。在此之前，我們有必要回顧一下年報對玉米市場邏輯的梳理。

在年報中，首先，預(yù)計國內(nèi)玉米供需存在缺口，需求有望得到恢復(fù)，后期國內(nèi)玉米市場有望進入新一輪庫存周期，特別是進入主動補庫存階段，這將帶動期現(xiàn)貨價格上漲;其次，認為自新作上市以來需要重點關(guān)注三個階段，目前已經(jīng)進入第二個階段，即節(jié)后售糧壓力釋放的階段，主要留意農(nóng)戶余糧和中下游補庫意愿。

在年報的框架下，需要分析新冠肺炎疫情對總體邏輯和市場節(jié)奏兩個方面的影響， 其中對前者的影響主要集中在玉米供需平衡表上，在此，我們維持2月月報的預(yù)估，即將玉米深加工需求下調(diào)100萬噸，飼用需求下調(diào)200萬噸，但不是基于疫情影響，更多源于國家農(nóng)村農(nóng)業(yè)部公布的2019年12月能繁母豬存欄環(huán)比增幅，對應(yīng)年度供需缺口小幅下調(diào)300萬噸至4200萬噸。缺口雖有小幅下調(diào)，但不會改變我們的市場分析邏輯。當(dāng)然，我們需要留意兩個方面，其一是疫情持續(xù)時間;其二是國家政策性玉米拍賣所構(gòu)成的實際供應(yīng)，因這兩個方面綜合作用的結(jié)果，就可能出現(xiàn)類似于去年的情況，即當(dāng)年玉米新作供應(yīng)加上國家拋儲已經(jīng)足以滿足市場需要。

對后者即節(jié)奏的影響則需要劃分為三個時段加以具體分析，在疫情持續(xù)階段，疫情更多影響玉米供應(yīng)端，玉米期價受玉米現(xiàn)貨價格帶動或整體震蕩偏強，如果疫情持續(xù)時間超過預(yù)期，考慮到國家政策性玉米庫存移庫入關(guān)的量相對有限，甚至不排除大幅上漲的可能性;而在疫情解除階段，玉米供應(yīng)端有望得到恢復(fù)，農(nóng)戶余糧壓力顯現(xiàn)，考慮到售糧時間已受到壓縮，且中下游已經(jīng)歷一波被動補庫，則國內(nèi)玉米供需可能出現(xiàn)階段性供需寬松，則期現(xiàn)貨價格有望出現(xiàn)一波回落過程，在這一階段更多關(guān)注余糧情況和臨儲拋儲價預(yù)期;而在農(nóng)戶余糧壓力釋放之后，中下游則有望進入新一輪補庫階段，期現(xiàn)貨價格有望再度上漲，這一階段更多關(guān)注下游補庫季節(jié)性，包括生豬存欄恢復(fù)進度和中下游庫存等。